退市借壳！看晶澳太阳能撇清A股上市计划！

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7月18日，中概股——晶澳太阳能宣布完成与控股母公司晶龙集团合并交易，此次完成合并后，晶澳将从纳斯达克退市，成为晶龙集团的全资子公司。

从退市到借壳，只用了6天时间，这是怎样一种速度？参考另一家准备回归A股的企业，退市16个月之后仍未见实质性进展。据悉，合并交易的买方为晶澳太阳能董事长兼CEO靳保芳，及其所控股的晶龙集团，晶龙集团同时也是晶澳太阳能的第一大股东。此外，根据相关介绍，此次协议收购价格为3.62亿美元，约合人民币24.49亿元。

这也意味着，早在去年11月份靳保芳方面(靳保芳及晶龙集团)与晶澳太阳能达成的方案(协议收购价格为3.62亿美元)，在今年3月份召开的股东大会上，获得了表决通过。

而尽管业界普遍认为晶澳太阳能私有化后，最佳选择是回归A股。但7月22日，《证券日报》记者从晶澳方面相关人士处了解到，仍然与去年12月份的公开表态一致，晶澳太阳能目前没有关于国内上市的计划。

3.62亿美元实施私有化

据《证券日报》记者梳理，除上述外，近年来中概股光伏板块退市、私有化的相关企业还包括，2015年因为不符持续上市标准，从纳斯达克退市的中电光伏;2017年3月份正式实施私有化，并宣布将谋求于A股上市的天合光能;2017年7月在纳斯达克摘牌退市的绿能宝母公司SPI;2017年12月，收到董事会主席兼总裁瞿晓铧将价格定位于18.47美元/股的无约束力建议函的阿特斯;以及今年6月份，因未能连续30个交易日内维持至少5000万美元的平均全球市值，且其股东权益不足5000万美元退市的英利绿色能源。

2017年11月17日，晶澳太阳能宣布与买方(靳保芳及晶龙集团)达成收购协议，协议收购价格为3.62亿美元。而这一最终实施的方案交易条款显示，在此次交易中，每持有晶澳太阳能一股普通股可换得1.51美元，每持有一份ADR则可换得7.55美元。

据悉，这一收购价格与2015年时的方案少了25.9%，意味着靳保芳与晶龙集团私有化晶澳太阳能的成本降低了，而该价格同时比晶澳太阳能2017年6月5日的收盘价溢价了18%。

此外，相关资料显示，中信金融有限公司、瑞士信贷集团新加坡分公司和其他一些机构已做出了为买方财团(靳保芳及晶龙集团)提供1.6亿美元贷款的决定，在此基础上，买方则将以债务和股权混合的方式为收购提供资金。

最终，晶澳要求2018年7月17日(美国东部标准时间)暂停纳斯达克上的股票交易，并且纳斯达克会向美国证券交易委员会提交除名通知。

A股美股估值差距见仁见智

晶澳太阳能成立于2005年，2007年在美国纳斯达克挂牌上市，光伏产业链覆盖硅片、电池、组件及光伏电站。根据其官网信息，公司目前在全球拥有11个生产基地、27个分支机构，产品足迹遍布100多个国家和地区。

如果用一组数据佐证晶澳太阳能在光伏产业的地位，根据研究机构发布的相关数据显示，在2015年-2017年的三年间，晶澳太阳能已连续三次跻身年度出货量全球排名前四。

2017年，晶澳太阳能总出货量更是创出历史新高，达到了7.6GW。使其营收同比增长31%，达到了197亿元。

在此基础上，海内外的均衡发展，也令晶澳太阳能在当前环境下显得尤为稳健，例如2017年，晶澳太阳能国内销售收入占比为50.74%，海外业务收入则突破了100亿元。

不过，尽管纳斯达克市场也曾为晶澳太阳能的成长奠定了重要基础，但近些年与A股对比，其却并未给包括晶澳太阳能在内的一批中概股，提供平等的竞争机会。

数据显示，截止退市前，晶澳太阳能的总市值为3.51亿美元(约24亿元人民币)，其他几家中概股光伏企业的市值均在10亿美元以内。反观A股，即便是在光伏板块受到市场环境、政策风险的双重影响的当下，例如东方日升、爱康科技等市值也均在100亿元左右。

也正因为此，成功实施了私有化的晶澳太阳能，若后续选择回归A股，尽管要承担一定风险和成本，但就公司市场地位而言，其大概率将会是个一本万利的好生意。但直至目前，晶澳坚称没有关于国内上市的计划。

事实上，关于美股与A股估值差距的问题，市场人士分析也见仁见智。例如，光伏业界普遍认为，美股市场相对于A股市场，对光伏企业认可度不高，市值被严重低估;而在光伏业外，一些声音认为，中概股只有个别公司被低估，整体并没有被低估。而中概股所谓的被低估往往是相对于A股而言，但A股出现了几十倍甚至几百倍PE的现象，并不正常。

如今，晶澳退市之后，在美上市的中国光伏企业只剩下晶科能源、大全新能源、天华阳光、昱辉阳光四家。

光伏业融资承压

从2017年财报可见，尽管晶澳太阳能保持了很好的毛利水平，但在去年，其综合毛利率还是出现了13.21%的下降，在出货量上升的同时，经营性业务利润减少25.95%至7.38亿元。公司的组件、电池片毛利达12.85%和6.63%，下滑3.88个百分点和5.54个百分点。

借壳之后前景如何？

虽然目前借壳事件仍然只是起步，但是值得一提的是，当前的光伏市场由于“531”新政的发布，正处于寒冬期。而光伏企业在近段时间也因为相关政策而受到银行、金融机构的“另眼相待”，如今光伏企业需要从银行、金融机构获取资金是一件难度不小的事情。目前仍然无法预知行业的低迷情况还要持续多久，在这样的情况之下高调“借壳上市”，是否是一个好的时机？借壳之后，上市公司能否在资本市场获得资金？又将如何处理各种业务之间的规划？这些到目前为止都还是一个迷，需要时间的验证。

值得注意的是，目前的光伏产业正处在一个提质增效的关键阶段。这是一个考验，也是一个机遇，能熬过这一场考验的企业，将迎来一个比之前更加广阔，比之前更加成熟的市场。在那个新时代到来之前，光伏业内将经历一轮惨烈的淘汰。晶澳太阳能此次借壳，一方面可以依托天业通联良好的企业状况来熬过光伏市场的低迷期；另一方面，一旦光伏市场的低迷期过去，新的时代到来，晶澳太阳能又能凭借天业通联上市公司的载体，迅速崛起。无论最后到底能否顺利完成借壳，晶澳太阳能及靳保芳的这种运作都极具远见和气魄。

来源：OFweek太阳能光伏     索比光伏网

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